2022年对壶化股份的思考_实盘配资

2022年对壶化股份的思考：电子雷管爆发，掘金千亿市场

元描述: 壶化股份作为电子雷管龙头企业，将充分受益于政策红利，迎来高速增长。解读行业空间、价值量提升、头部企业集中趋势，以及公司盈利规模大幅提升，并给出中性偏保守的估值，预计未来市值将翻倍。

引言:

2022年，随着政策利好持续加码，电子雷管行业迎来爆发式增长，而壶化股份作为行业龙头，将成为这场盛宴的最大赢家。本文将深入分析电子雷管行业发展趋势，解读政策利好带来的机遇，并结合壶化股份的经营情况，给出中性偏保守的估值分析，探究其未来发展潜力。

电子雷管爆发，千亿市场开启

政策利好加持：电子雷管替代传统雷管

2018年12月，公安部、工信部发布《工业电子雷管信息管理通则》，明确要求各地公安机关、民爆主管部门大力推广应用电子雷管，并于2022年实现电子雷管全面替代传统导电雷管的目标。近期，工信部再次发文，明确要求2022年6月以后禁止生产销售传统导电雷管，年底将禁止使用，全面加速电子雷管的替代进程。

安全管控升级，电子雷管优势明显

电子雷管因其可远程控制起爆，安全性显著高于传统的导电雷管。电子雷管起爆需要向工信部申请密钥，监管部门可实现使用环节定点定时监控，显著提高管控能力，降低社会危害系数。这与近年来国家对安全生产和危险品安全管控的重视程度高度契合，成为驱动电子雷管替代的强大动力。

行业空间大幅提升，价值量增长8-10倍

传统导电雷管单价约2元/根，而电子雷管目前单价在15-20元/根之间。为了杜绝质量可靠度较低的产品带来使用安全隐患，工信部要求电子雷管指导价格不低于15元/根，目前几家上市公司产品售价基本在20元/根左右。每年全国雷管使用量约9亿根，伴随基建大小年有小幅波动。行业空间从原有15-20亿飙升至100-150亿，价值量实现8-10倍的大幅提升。

下游接受度高，电子雷管渗透率快速提升

以5-6亿预算规模的隧道工程为例，使用雷管约10万根，雷管采购费用从原有的20万提升至200万，但占整体工程预算比例很低，下游接受度较高。尤其是在安全生产、危险品安全管控的监管红线面前，下游施工单位积极配合政策执行，电子雷管的渗透率将快速提升。

壶化股份：电子雷管龙头，充分受益

头部企业集中趋势，行业格局优化

目前，工信部采取老产能2:1~4:1的比例区间审核发放新产能，原有小企业新产线资本开支投入能力有限，置换后产能进一步缩小，对客户的供应能力下降。2022年6月之前如不置换，老产能只能报废。目前小企业向头部企业出售老产能意愿积极，也是监管机构乐于见到的产业结构导向，产品质量与行业管控便捷度大幅提升。

壶化股份：电子雷管龙头，占据市场优势

目前国内头部雷管企业主要为壶化股份、雅化集团、金奥博、宏大爆破等。壶化股份作为电子雷管龙头企业，占据市场优势，拥有完善的研发、生产、销售体系，具备强大的竞争力。

盈利规模大幅提升，未来增长可期

目前壶化股份电子雷管平均售价20元左右，单根净利润6元以上。2021年公司电子雷管出货约700-800万根，2022年电子雷管产能预计达到5500-6000万根，产能利用率90%以上。中期2-3年公司电子雷管产能预计1亿根左右，保守单根净利润假设4-5元，2年维度公司雷管业务净利润4-5亿大概率。假设公司工业炸药、爆破服务等非雷管业务10%左右稳定增长，贡献约5000万利润，目前市值29亿，对应估值5.8倍。

估值分析：中性偏保守，未来翻倍空间

考虑到电子雷管的业务特点：

1) 典型工耗材；

2) 牌照管控；

3) 电子雷管技术门槛相比导电管大幅提升，对可靠性要求很高；

4) 客户信任积累；

5) 行业集中度提升。

中性给予15-20倍估值，对应目标市值75-100亿，未来市值将翻倍。

常见问题解答

问：电子雷管替代传统导电雷管的政策背景是什么？

答：近年来，国家高度重视安全生产和危险品安全管控，电子雷管因其远程控制起爆，安全性显著高于传统的导电雷管，符合国家安全监管的趋势，因此政策推动电子雷管全面替代传统导电雷管。

问：电子雷管的行业空间有多大？